鋼材價格影響因素的實證分析

鋼材價格的影響因素很多，包括宏觀經濟、原料供給、資金面、下游需求等，它們與鋼價的關系錯綜復雜。究竟哪些因素是影響鋼價的主要因素？它們之間是如何相互作用的？本文從計量經濟學角度進行簡要的實證分析,不足之處請指正。
　　　本文技術路線：1、通過相關性分析，從12個有代表性影響鋼價的指標中挑選出對鋼材價格影響較大7個指標；2、對7個指標進行因子分析，得到與鋼價走勢最契合的綜合指標；3、找到影響鋼價波動的核心指標，建立VAR模型，通過格蘭杰檢驗、脈沖響應函數和方差分解等方法分析鋼價與核心指標的相互關系。

一、相關性分析

　　　本文選取影響鋼價的12個指標，分別是PPI、M2同比增長率、新增貸款同比增長率、鐵礦石價格指數（月均）同比增長率、房地產新開工同比增長率、固定資產投資同比增長率、重卡銷售量同比增長率、水泥產量同比增長率、粗鋼產量同比增長率、鋼材社會庫存同比增長率、發電量同比增長率,這些指標的代碼分別是A、B、XC、E、F、G、H、I、J、K、L、M。

圖表1 各指標與鋼價月均指數同比增長率的相關系數

                數據來源：Mysteel、國家統計局
　　　考慮到季節性影響，筆者對B、XC、G三個指標進行了季節性調整。通過測試這些指標不同滯后期的值與鋼價指數（月均）同比增長率之間的相關性系數，保留B（-10）、J（-8）、F(-1)、A、E、K（-6）、M（-4）七個相關性系數較大的指標進行因子分析，其中括號內的數字表示滯后期。

二、因子分析

　　　對上述七個指標進行因子分析,經過旋轉后得到三個綜合指標：F1、F2、F3（見圖表2），解釋的方差占比依次為36.645%、30.583%和24.192%。F1因子在M2、水泥產量同比增長率、房地產新開工同比增長率三個指標上的載荷較大，可近似理解為代表下游需求的指標。F2因子在PPI和鐵礦石價格指數（月均）同比增長率兩個指標上的載荷較大，可近似理解為代表生產成本的指標。F3因子在粗鋼產量同比增長率和發電量同比增長率兩個指標上的載荷較大，可近似理解為代表產量的指標。

圖表2 因子分析旋轉成分矩陣a

圖表3 MySpic同比增長率與因子得分的比較

                 數據來源：MysteeI、國家統計局
　　　將三個因子的得分與鋼價指數（月均）同比增長率進行比較（如圖表3）,可見F2的因子得分與MySpic同比曲線契合得最好，說明從長期看生產成本與鋼價關系最為密切。

三、VAR模型分析

　　　由于鋼鐵的生產成本的40%為鐵礦石采購成本，本文通過VAR模型重點研究鐵礦石價格指數與鋼材價格指數的相互影響。此處選取2011年2月21日至2013年6月9日的MySpic指數和MyIpic指數作為研究對象。
　　　對MySpic指數序列和MyIpic指數序列進行ADF檢驗，發現這兩個序列都是非平穩序列。進而對兩序列的一階差分進行ADF檢驗，發現一階差分序列不包含單位根，說明一階差分序列是平穩的，可以進行格蘭杰因果關系檢驗。滯后期根據AIC取值為7，對一階差分序列進行格蘭杰因果關系檢驗。結果顯示,在5%的置信水平下,鐵礦石價格指數波動與鋼材價格指數波動互為格蘭杰因果關系。

圖表4 脈沖響應函數圖

                數據來源：Mysteel

圖表5 方差分解圖

                數據來源：Mysteel
　　　為進一步探討二者的因果關系，建立VAR(7)模型，并得到脈沖響應函數圖和方差分解圖（如圖表4和圖表5）。由脈沖響應圖可以看出，當鐵礦石價格指數受到一個標準差大小的正向沖擊時，鋼材價格指數在第4期的影響達到最大值，隨后逐漸降低，并在第12期后影響消失;鐵礦石價格指數第1期達到最大值，隨著逐漸下降，并在第8期后影響消失。當鋼材價格指數受到一個標準差大小的正向沖擊時，鐵礦石價格指數在第3期達到最大值，隨后逐漸下降，在第20期后影響消失;鋼材價格指數在第1期達到最大值，隨后逐漸下降，在第20期后影響消失。由方差分解圖可以看出，鋼材價格指數的波動約有98%是由自身造成的，2%由鐵礦石價格指數造成；鐵礦石價格指數的波動約有40%是由鋼材價格波動引起的，60%是由自身引起的。通過對比可以發現，從短期來看，鋼材價格指數的波動對鐵礦石價格指數的影響遠遠大于鐵礦石價格指數波動對鋼材價格指數的影響。換句話說，鋼材產品價格的上漲能較為容易地傳遞到上游,使鐵礦石價格上漲，導致國內鋼材利潤空間被壓縮；而鐵礦石價格的上漲卻不能傳遞到下游，使鋼材產品價格上漲，導致鋼材的利潤被鐵礦石侵蝕。

四、結論

　　　綜合上述計量分析，可得出如下結論：從長期來看，國內鋼材價格走勢與成本的關系最為緊密；從短期來看，鋼材價格的波動與鐵礦石價格波動互為因果關系，但前者對后者的影響比后者對前者的影響大得多，導致國內鋼鐵產品的利潤被鐵礦石侵蝕。